近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fē作家许地山简介，许地山简介资料n)为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是作家许地山简介，许地山简介资料，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团202作家许地山简介，许地山简介资料3年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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