金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(know过去分词是什么写，know过去分词是什么词gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客(kknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词è)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将占优(yōu)。

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