2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意)动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等(d我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意ěng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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