4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落(luò)，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据预(yù)览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数(shù)效应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉(lú)开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下(xià)滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较(jiào)3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，工(gōng)业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽(qì)车(chē)、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的(de)工(gōng)业生产可能上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民(mín)出行及(jí)消费活跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品(pǐn)牌(pái)出台(tái)降价政策及车展等线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向尚(shàn日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕g)未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据(jù)显示(shì)4月(yuè)以来(lái)地(dì)产(chǎn)需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成(chéng)交方面，4月百(bǎi)城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下(xià)行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回(huí)暖，地(dì)产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价(jià)分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基(jī)数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外经济(jì)动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一(yī)体化产(chǎn)业(yè)链、需求链的(de)格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望(wàng)继(jì)续企(qǐ)稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银(yín)行金(jīn)融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期(qī)或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱。财(cái)政方面，去(qù)年(nián)留抵退(tuì)税(shuì)低基数(shù)下，财政(zhèng)收入增长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基(jī)建相关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近(jìn)期准财政的主要发(fā)力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不(bù)及预期(qī)、稳地产政策(cè)不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增(zēng)长动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数(shù)效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕