来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度(dù)时的预(yù)期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策(cè)短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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