自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技(jì)等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而(ér)增加(jiā)了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有(yǒu)的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在季报(bào)中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也(yě)不例外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这(zhè)一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和(hé)当前的(de)财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年(nián)报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的(de)公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的(de)调(diào)整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘(liú)格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市(shì)场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基(jī)金(jīn)中回顾一季(jì)度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化(huà)等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗一季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技(jì)术革(gé)命，将极大提升(shēng)全(quán)社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格(gé)买(mǎi)入预期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的(de)是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个(gè)时点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一(yī)个(gè)过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业(yè)变(biàn)化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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