申(shēn)万(wàn)一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022900g是几斤 900g是多少毫升年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)900g是几斤 900g是多少毫升比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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