大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiā防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ng)近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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