调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年(nián15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸)二季度(dù)调油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套(tào)利利(lì)润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸