公募(mù)基(jī)金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际(jì)上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了(le)托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了(le)券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道、基(jī)金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质(zhì)交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的(de)交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行(xíng)客(kè)户交易结算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日终(zhōng)资金对(duì)账：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过(guò)券商(shāng)完成，可(kě)以全(quán)方位的跟(gēn)券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每(měi)日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模(mó)式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在(zài)此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是银(yín)行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式(shì)也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平(píng)安基金相(xiāng)关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些(xiē)大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商(义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司(sī)会受(shòu)益于这一发展变化。

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