核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩(j蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(x蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ià)降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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