财联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近(jìn)期票据回族女人为什么离婚少(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)回族女人为什么离婚少的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动(dòng)的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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