财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价(jià)，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。186为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果3年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的(de)落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者(zhě)。

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