自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基(jī)民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的(de)四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的(de)更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制而(ér)理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生(shēng)物退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基(jī)本(běn)面(miàn)分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来(lái)更可能做出(chū)对(duì)具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入(rù)什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型的研究积(jī)累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对财(cái)务(wù)数(shù)据进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去(qù)和当(dāng)前的(de)财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅(yuè)读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历(lì)过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深(shēn)入(rù)的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的(de)高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期(qī)的(de)时间维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企(qǐ)相关(guān)板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地(dì)产等行业则(zé)录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持(chí)幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价(jià)格买入(rù)预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩(suō)性行(xíng)业(yè)监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力(lì)于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大(dà)前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回(huí)报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变(biàn)化不(bù)大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地(dì)产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出(chū)现(xiàn)金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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