申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛rong>

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合(hé)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经