昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国(guó禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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