金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(hé张学良多高，少帅张学良多高ng)”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是张学良多高，少帅张学良多高会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负(fù)增长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　张学良多高，少帅张学良多高　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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