财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(cé四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ng)资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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