自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们(men)近期(qī)投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zh大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)基(jī)本(běn)维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道(dào)，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机(jī)会时全力出(chū)击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持(chí)续(xù)做深入的研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量(liàng)的(de)数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系(xì)不(bù)确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基(jī)金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全球比较(jiào)优势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重(zhòng)仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一(yī)定差(chà)距。海外(wài)则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际(jì)资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加(jiā)剧(jù)了(le)市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面(miàn)驱(qū)动的投(tóu)资(zī)主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期(qī)基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续(xù)对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在(zài)每(měi)一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认(rèn)同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季(jì)度(dù)退出(chū)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实(shí)体经(jīng)济进入了(le)复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性(xìng)行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值的(de)实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带(dài)来的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是成长型(xíng)基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个股而(ér)非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续(xù)在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变(biàn)化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收益。

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