金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）表示第一的词语四字，古代表示第一的词语g>存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄表示第一的词语四字，古代表示第一的词语。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。