申万(wàn)一(yī)级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速(sù)发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石(s描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句hí)英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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