核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心)究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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