近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键值此之际是什么意思春节，值此 之际(jiàn)材(cái)料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品级要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项(xiàng值此之际是什么意思春节，值此 之际)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持(chí)续(xù)提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局(jú)的(de)行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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