核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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