核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边(bi仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了ān)际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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