金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小(x冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思iǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格(gé)持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不(b冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思ù)明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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