本(běn)周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入(rù)。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒(héng)生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美(měi)联(lián)储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为财情的美(měi)联储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息(xī)25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以(yǐ)1在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美(měi在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧(jù)，在(zài)全(quán)球金融市(shì)场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行(xíng)业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一(yī)共(gòng)和银行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价(jià)兔年(nián)颓(tuí)势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业(yè)均(jūn)值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪(kān)称估(gū)值洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国(guó)家(jiā)资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市(shì)带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为(wèi)18次(cì)和(hé)17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再(zài)现？关键在要看两(li在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动ǎng)点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重(zhòng)新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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