在华尔(ěr)街经济学家和央行官员争论美国(guó)经济(jì)是否(fǒu)以及何(hé)时(shí)会陷入衰(shuāi)退之际，大型(xíng)基金经(jīng)理们(men)并(bìng)没有坐等答(dá)案(àn)揭晓。

　　智通(tōng)财经APP了解到(dào)，越来(lái)越多的专业选(xuǎn)股人(rén)士将(jiāng)资金从银(yín)行等对经济(jì)敏感的(de)股(gǔ当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍)票中撤出，转而投资公(gōng)用事业和(hé)基(jī)本消费品等在(zài)经济低迷(mí)时期被视(shì)为具有弹(dàn)性的(de)股票。

　　美国(guó)银(yín)行汇编的数据显示，同时(shí)做多和做空的对冲基金已将(jiāng)其周期(qī)性股(gǔ)票与防御性股(gǔ)票的(de)比例降至至少2012年以来(lái)的最低(dī)水平。对于(yú)只做多的基金经(jīng)理来说，他(tā)们对(duì)周期性公司(这(zhè)些公(gōng)司的(de)命(mìng)运(yùn)取决(jué)于商业周期的起伏)的相对敞口接近(jìn)2008年以(yǐ)来的(de)最低水(shuǐ)平。

　　这一切都突显了主(zhǔ)动投资(zī)领域的(de)悲观(guān)情绪(xù)仍(réng)在加(jiā)剧，尽(jǐn)管美股从(cóng)去(qù)年10月(yuè)低点反弹，增加了(le)5万亿美元的市当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍值。

　　总(zǒng)而言(yán)之，以Savita Subramanian 为首的美国银行(xíng)策略(lüè)师表示，主动选股者“为2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期股相对(duì)防御股的比例(lì)降至近10年(nián)低点

　　最近(jìn)对(duì)防御股的偏好与去(qù)年(nián)不同，当时对衰(shuāi)退的(de)担忧蔓延(yán)，主动型基金紧(jǐn)紧抓(zhuā)住周期股(gǔ)。这一立(lì)场表明，人们相信美联(lián)储有能(néng)力(lì)通过积极的抗通(tōng)胀行动实现软着陆(lù)。现(xiàn)在，这种(zhǒng)乐观情绪已经消散。

　　行业仓(cāng)位数据(jù)进(jìn)一步证明，专业人士持续看空(kōng)股(gǔ)市。在美(měi)国银行(xíng)4月份(fèn)对(duì)基金经理(lǐ)的最新调查中(zhōng)，现金(jīn)持有量保持在较高水平，相对(duì)于(yú)股票，债券比2009年以来的(de)任(rèn)何时候(hòu)都更(gèng)受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示(shì)，在市场开始逃(táo)离时，只做多的基金被(bèi)迫成当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍为(wèi)FOMO(害怕错过(guò))买家。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，选股者(zhě)的谨慎态度与基于图表信号配置资(zī)产的(de)计算机驱动(dòng)策略形(xíng)成了(le)鲜明对比。由于股市稳(wěn)步上涨(zhǎng)和(hé)市场波动性下降，趋势追踪(zōng)基金(jīn)和(hé)波动性目标基(jī)金等系统性(xìng)资金管(guǎn)理公司(sī)近几个月(yuè)增加了(le)股(gǔ)票持有量(liàng)。

　　德意志银行的投资者(zhě)仓位模型最能说明这种分(fēn)歧(qí)立场。德(dé)意(yì)志银行称，量化基(jī)金继续抢购股(gǔ)票，而自由裁量(liàng)投资者的(de)敞口已降至(zhì)一年区间的底部(bù)。

　　看(kàn)空者将 2023 年股(gǔ)市反(fǎn)弹的很(hěn)大一(yī)部分归(guī)因(yīn)于那(nà)些对价格不敏感的量化投资者，他们别(bié)无选(xuǎn)择，只(zhǐ)能在股(gǔ)价上涨(zhǎng)时买(mǎi)入股票。看空(kōng)者还警告称，持(chí)续数(shù)月的股市反弹是不可持续的。由于标(biāo)普500指数几次突破4200点(diǎn)的尝试都以失败告(gào)终，缺乏动能可能会限(xiàn)制量化基金的需求。另一方面，新(xīn)一轮的抛售可能会促使(shǐ)量(liàng)化(huà)基(jī)金改变路线(xiàn)，并退(tuì)出股市(shì)。

　　好于预(yù)期的经济数据和企业(yè)财报也提振(zhèn)股市(shì)。尽管各公(gōng)司在本财报季的业绩(jì)超出预期，但目前来(lái)看，这还不足(zú)以让美国企业(yè)重回(huí)增长轨道。就连美联(lián)储官员也预测今年晚(wǎn)些时候会出现“温和衰退”。

　　不过(guò)，美国银行的Subramanian表示(shì)，以(yǐ)史为(wèi)鉴，过早地为经济衰退(tuì)做准备(bèi)而采取防御措(cuò)施，最终可能会付出(chū)高昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个最具周期(qī)性的行业往往在(zài)衰退前(qián)的6个(gè)月内(nèi)表现优(yōu)异。直到真(zhēn)正的(de)经济衰(shuāi)退到来，防御性股票(piào)才开始大(dà)放异(yì)彩，尽管(guǎn)它(tā)们的领先地(dì)位通常会在下行周期结束前逆(nì)转。

　　美(měi)国(guó)银行的经(jīng)济学家预(yù)计，美国经济衰退将从第三季(jì)度开始。

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