财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业(yè)务交流会(huì)暨(jì)国(guó)新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办(bàn)；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市(shì)金融(róng)业主题(t辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲í)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业估值(zhí)提(tí)升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特估(gū)银(yín)行概念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持续(xù)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看不起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部(bù)基(jī)金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年(nián)疫情前的(de)估(gū)值位置，当前板块交易热度(dù)之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是(shì)银行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以来(lái)新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际可(kě)以为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块(kuài)是高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生品投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得(dé)到改善，从(cóng)而提高银(yín)行(xíng)的利润增(zēng)速，持续(xù)修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识(shí)映射(shè)包括不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等(děng)板块也(yě)表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为(wèi)极端的交易结构容(róng)易(yì)被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结(jié)构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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