4月美(měi)国就业(yè)报(bào)告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的(de)联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业(yè)报(bào)告大超(chāo)预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据(jù)偏(piān)高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀ng>非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相(xiāng)关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店(diàn)业4月(yuè)新增就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业(yè)需求(qiú)可能(néng)仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保持(chí)稳(wěn)健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速低于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工资增速(sù)回升后(hòu)，与其他工资指标的(de)差(chà)距(jù)收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜(qián)在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的(de)紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显(xiǎn)示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张(zhāng)程度之一的职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比的(de)回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业(yè)市场才能(néng)更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将进(jìn)一步(bù)削(xuē)弱联储的(de)降息意(yì)愿(yuàn)，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数据(jù)所(suǒ)指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节(jié)因子扰动(dòng)下降后就业数据(jù)的走势(shì)。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联(lián)储将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能(néng)性将(jiāng)加(jiā)大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上(shàng)限触发时点提前，前景存在(zài)较大不(bù)确定(dìng)性（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行危机以函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀(yǐ)及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险以及(jí)实体经济的(de)脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发(fā)布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀