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中国欠别国钱吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带一路”和(hé)运营商在内(nèi)的“中特估(gū)”方(fāng)向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便(biàn)经历年初以(yǐ)来的大(dà)幅上涨后，当前这些板块估值仍处于(yú)历(lì)史平(píng)均水平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营商股(gǔ)息(xī)率显著高于市场(chǎng)整体(tǐ)，较高的分红也(yě)成为其(qí)进可攻、退(tuì)可守的重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之(zhī)二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和(hé)运营商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带(dài)一路”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月(yuè)召中国欠别国钱吗中国欠别国钱吗开在即的第三届“一带一路(lù)”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路”相关利好(hǎo)不断(duàn)，板块行(xíng)情(qíng)得到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字(zì)经济上升(shēng)为国家战略，相关政策密集(jí)出台(tái)。今(jīn)年国务院(yuàn)改组(zǔ)又新(xīn)设(shè)国家数(shù)据局。运营商作为(wèi)“数字经济(jì)”的(de)基(jī)础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民(mín)币升值的全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复，带动能(néng)源链整体性(xìng)上涨。1）能源(yuán)产业链作为原材料(liào)高度依赖海外(wài)供应、同时下游需(xū)求基本集中在国(guó)内市场的方(fāng)向之(zhī)一，将充分受益(yì)于(yú)人(rén)民币升(shēng)值的(de)宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能(néng)源产(chǎn)业链尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商等之外，当前我们建议(yì)关(guān)注机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等(děng)细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为国家(jiā)重(zhòng)点支持的战略性产业之一(yī)，近年来经历了行业调整(zhěng)和产能过剩的困(kùn)境，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改善(shàn)：一方(fāng)面，随着全球航运(yùn)市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带(dài)来包括(kuò)化学品(pǐn)船与成(chéng)品油(yóu)轮船的(de)订(dìng)单(dān)大(dà)幅(fú)提升(shēng)。另一方面，国企改革推(tuī)动造船企业重(zhòng)组整合和产(chǎn)能优(yōu)化之(zhī)下(xià)，国(guó)内船舶(bó)制造业已在(zài)逐步实现结构调整和产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢(huī)复良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债属性突出(chū)。经济增速下(xià)行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长(zhǎng)及确定性(xìng)较(jiào)高。同时近几年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路板块上市公司更加(jiā)注(zhù)重投资人回(huí)报，多家(jiā)公司发布(bù)股东回报(bào)计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几(jǐ)年高(gāo)分红水(shuǐ)平(píng)，给投(tóu)资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行(x中国欠别国钱吗íng)：经济复苏大背景(jǐng)下(xià)融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块(kuài)估值也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷需求连续(xù)三个月超预期回(huí)暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的(de)板(bǎn)块，当前(qián)银行PB估值(zhí)处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低位(wèi)置，修(xiū)复空(kōng)间较大。