2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利(lì)率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思n="center">　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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