自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的(de)技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一(yī)季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精选的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美(měi)团新进(jìn)其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次(cì)也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在(zài)价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公(gōng)司(sī)感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历(lì)过(guò)短(duǎn)期的(de)经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也(yě)通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人(rén)包揽前(qián)三(sān)的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例(lì)，一季(jì没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课)度(dù)末该(gāi)基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不(bù)确(què)定的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个(gè)过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再(zài)定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨(z没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课hǎng)跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的(de)其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带(dài)入(rù)正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天(tiān)惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，金域(yù)医(yī)学(xué)是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台(tái)、大网络、大(dà)服务(wù)、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更(gèng)要重(zhòng)视的(de)是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测(cè)市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的(de)资本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也(yě)值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在(zài)其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升(shēng)。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望(wàng)进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带(dài)来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课