申(shēn)万一级(jí)的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿河北属于南方还是北方 河北属于北方吗元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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