对上述问(wèn)题的回(huí)答取决于存款会受到哪(nǎ)些因素的影响。一般影响居民存款的主(zhǔ)要有这么几种行(xíng)为：可(kě)支配收入(rù)、消费支出、金融资产相关(guān)收支(zhī)和房地产(chǎn)相关收支。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融(róng)资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动存(cún)款增(zēng)加；反之，收入减少(shǎo)、消费增加、认购金(jīn)融资产、购房增加、提前(qián)还贷等则会带(dài)动(dòng)存款回(huí)落。

　　2022年居(jū)民存款同比多增7.9万亿是(shì)居民少消(xiāo)费(fèi)、少投资、少购房的(de)结(jié)果(guǒ)（详见《超额(é)储蓄能(néng)否(fǒu)转化成(chéng)超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收(shōu)入增速放缓并(bìng)提前还贷，但因为投资、购房等下滑幅(fú)度更大，所以存款同比大幅(fú)多增(zēng)。

　　2023年(nián)一季(jì)度居(jū)民存款同比多增2.1万(wàn)亿则(zé)是(shì)收入修复(fù)和理财存款化的结果(guǒ)。

　　一季度居民人均可支配收入(rù)同比增长525元，理财存(cún)续规模相比(bǐ)于(yú)2022年末下滑2.6万(wàn)亿(yì)至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理(lǐ)速(sù)度(dù)放缓等因素影响，RMBS（个(gè)人(rén)住房抵押(yā)贷款支持(chí)证券(quàn)）条件早偿(cháng)率指(zhǐ)数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即居民提(tí)前还款对存款(kuǎn)的拖累相比于去年(nián)末略有(yǒu)放(fàng)缓。

　　但是，随(suí)着居民(mín)消费(fèi)和购房行为(wèi)修(xiū)复，其对存款的支撑(chēng)力度减弱，一季度(dù)人均消费(fèi)支出同比(bǐ)增加345元(yuán)（低于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所(suǒ)以(yǐ)存款继续回(huí)升。

　　4月和一季度最核(hé)心的不同在于理财市场的变(biàn)化。4月居民存款下滑可能的原因一(yī)是(shì)居民存款理财化(huà)；二是提前(qián)还贷规(guī)模增加。因为居(jū)民收入和消费(fèi)数据(jù)不足，暂时无法判断消费和收(shōu)入在4月对存款的(de)影响。

　　存(cún)款回流理财(cái)是4月存款回(huí)落的核(hé)心原(yuán)因，4月理(lǐ)财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束(shù)了自去年10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理财(cái)风险降低、收益回升(shēng)和存款利率下滑共(gòng)同作用的结(jié)果。受(shòu)益(yì)于债券市场走强，今年理财市场表现逐步好转，理财产(chǎn)品(pǐn)单位破净(jìng)率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢时(shí)期(qī)下滑的存款利率，存款对(duì)居民(mín)的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理财(cái)对(duì)居民(mín)的吸引力则不断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月(yuè)理财规模上看，随着破净(jìng)率进一步回落，居民还在继(jì)续(xù)增配理(lǐ)财产品，存款理财化趋势有望延(yán)续。

　　提前还贷规模扩大是存(cún)款下滑的又(yòu)一个原因。4月早偿率月均值相比于2月低(dī)点上行4.3个百分点(diǎn)，相比于3月(yuè)上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大(dà)提前还贷力度(dù)一(yī)是因为首套房利率还(hái)在下降，居民提前(qián)还贷以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等多地继续降低(dī)首套房利(lì)率，贝(bèi)壳研(yán)究(jiū)院数据显示百(bǎi)城(chéng)首套(tào)主(zhǔ)流房贷(dài)利率(lǜ)平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回(huí)落1个BP。二是(shì)政策放松(sōng)后，1、2月份(fèn)部分积(jī)压的还贷(dài)业务在3、4月份办理，这(zhè)会推(tuī)动(dòng)提(tí)前还(hái)贷规模走高(gāo)。

　　总的来说，随着理财市场好(hǎo)转，此前(qián)因居(jū)民少消(xiāo)费、少投资、少买房等积攒下来的超额储蓄已经开(kāi)始部分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后(hòu)来看，理财(cái)市(shì)场和提前还贷在后续几个月里或继(jì)续(xù)成为超额(é)存款的(de)主要流向。

　　五一旅游人均消费水平(píng)未见明显改善或(huò)部分表明当下居民(mín)消费意愿(yuàn)依旧偏(piān)弱，考虑到超额储(chǔ)蓄的持有(yǒu)分化(huà)且并(bìng)非主要来(lái)自消费，后续超额(é)储(chǔ)蓄对消(xiāo)费的支(zhī)撑力度(dù)依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随着前期积压的购房(fáng)需(xū)求逐(zhú)渐释(shì)放，房地产销售目(mù)前已(yǐ)经有(yǒu)走弱迹象，地(dì)产短(duǎn)期(qī)或(huò)不会成为超储的主要流向。但(dàn)是因为按(àn)揭利率(lǜ)存在(zài)明(míng)显利差，居民提(tí)前还贷(dài)行为或将延(yán)续。从这个角度来看，主要因为少买房、少投(tóu)资而积(jī)攒(zǎn)下来的储蓄，在理(lǐ)财市(shì)场环境好转和存款利率下滑的背(bèi)景下或将继续回(huí)流到(dào)理财市场。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用(yòng)金融(róng)机构(gòu)住户存款余额+4月新(xīn)增(zēng)来进行估算

　　2早(zǎo)偿率是指在个人住房(fáng)抵押(yā)贷(dài)款中债务人(rén)提前偿付(fù)的(de)金额(é)在资产池未偿本金(jīn)余额(é)的占比(bǐ)

　　风(fēng)险提示(shì)

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释(shì)放弱于(yú)预期，理财市场波动加(jiā)大

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