财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zh湖南电大几本，湖南长沙电大是几本ī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、1湖南电大几本，湖南长沙电大是几本0.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度(湖南电大几本，湖南长沙电大是几本dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的(de)落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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