金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与(yǔ)国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回(huí)升至近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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