上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提(吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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