大家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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