公募基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常(cháng)见的托管人(rén)结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的(de)资金账(zhàng)户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交(jiāo)易(yì)前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人(rén)提(tí)供(gōng)更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于(yú)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中(zhōng)于原来(lái)的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及(jí)完(wán)善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人(rén)结(jié)算模式(shì)一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力(lì)度(dù)，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结(jié)算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式(shì)是，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了(le)券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作(zuò)用。以前是(shì)小公(gōng)司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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