近日，国内上市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了(le)一(yī)季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金也(yě)表(biǎo)现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的(de)余额，本期(qī)利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(c不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思hǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发(fā)酵(jiào)，导(dǎ不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思o)致了原油(yóu)以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工(gōng)利润(rùn)尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国(guó)内大(dà)豆到港量(liàng)趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货(huò)消极(jí)，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价(jià)格(gé)持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行(xíng)业(yè)出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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