财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大g>实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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