金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi谢霆锋资产有百亿吗)及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng谢霆锋资产有百亿吗)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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