金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到(dào)国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价(jià)格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么bō)动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效社融(róng)增速，剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么yè)，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需(xū)求。

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