调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。<耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的/p>

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美(měi)联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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