1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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