四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通(tōng辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业(yè)存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的(de辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思)观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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