四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiā晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好n)一(yī)发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèn晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好g)策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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