2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储持续(xù)加息，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面，来自香港(gǎng)投资基金公(gōng)会的数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国(guó)香港注册(cè)的基金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中(zhōng)国股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机(jī)构代(dài)表接受本报采访解(jiě)析他(tā)们对于市场(chǎng)动态的(de)看法，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总(zǒng)监及宏观经济(jì)主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金经(jīng)理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房(fáng)地(dì)产等持续(xù)发力，中(zhōng)国(guó)经济(jì)持续(xù)快速复(fù)苏可期(qī)。随(suí)着(zhe)美(měi)元(yuán)走弱，后续人(rén)民币等其它(tā)非美货(huò)币(bì)可能(néng)会(huì)获得支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为人工智(zhì)能将为各个行业带来巨(jù)变(biàn)，其中(zhōng)硬件类(lèi)公(gōng)司可能获(huò)得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间全球(qiú)经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件(jiàn)，要(yào)么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消(xiāo)费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳定增长，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获(huò)诸多因素支持(chí)。亚洲地(dì)区中国，日本(běn)过去几年受到疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中、日从(cóng)疫情当(dāng)中恢复(fù)过来(lái)。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)看(kàn)来，日本的经济(jì)表现(xiàn)不(bù)会(huì)太差，对中国持更(gèng)加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球(qiú)起着引领作用(yòng)。但是，如果要(yào)中国经(jīng)济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其(qí)是在(zài)第一(yī)季度超出预(yù)期的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍认为(wèi)今(jīn)年会实现(xiàn)5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美(měi)经济的预(yù)期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复(fù)苏的(de)道路上(shàng)。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进(jìn)程。目前来(lái)看，经济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内需恢复(fù)尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的(de)唯一选择，但(dàn)是高(gāo)利率环(huán)境对经济的压制作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一(yī)个极端宽松(sōng)货(huò)币政策(cè)拐点(diǎn)，但是目前新任日本央行行长表现出会维(wéi)持货币政策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中(zhōng)国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会(huì)保持(chí)在(zài)5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素(sù)缓和、以及(jí)周(zhōu)期性因素作用下，经济(jì)本身就有(yǒu)趋势(shì)性(xìng)的内生修(xiū)复动力，并不(bù)需要太(tài)强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论(lùn)经济增(zēng)长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修复，目(mù)前(qián)都处在一个中周期修复趋势(shì)的开端(duān)，远没有(yǒu)到讨论修复是(shì)否(fǒu)结束(shù)、以及修复力度最大(dà)的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧(ōu)洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天气较预期温和(hé)等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政(zhèng)策方面，日银新总(zǒng)裁(cái)植田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区(qū)间(jiān)可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美国银(yín)行业的风波提(tí)升了衰退概率(lǜ)，劳(láo)工市场(chǎng)有(yǒu)潜在(zài)降(jiàng)温的可能。随(suí)着劳工参与(yǔ)率的(de)提高，以及新(xīn)增就(jiù)业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的(de)可能，这将(jiāng)会是导致美(měi)国经济名义上进入(rù)衰退(tuì)，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存(cún)款利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这(zhè)一水平(píng)。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于(yú)国内经济增长复苏(sū)的(de)信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联储已经最后(hòu)一(yī)次(cì)加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目标。但是(shì)3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都(dōu)是(shì)高利(lì)率环境(jìng)带来(lái)冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的环(huán)境之(zhī)下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息(xī)或许已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可能(néng)要到(dào)了(le)明年(nián)上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息(xī)。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶回(huí)落，但是回落的速度(dù)不够快(kuài)，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的(de)半(bàn)年(nián)12个月(yuè)多次提到，他宁(níng)愿经济出(chū)现一个温和的经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀的决心还是非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增(zēng)长一(yī)部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加(jiā)息会是(shì)最后一(yī)次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利(lì)率水平，以实现(xiàn)利率的(de)正常化(huà)（即降息）。对资本市(shì)场来说(shuō)，这是(shì)个好消息，因为高利率环(huán)境导致(zhì)美元(yuán)流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全球(qiú)资本市场上(shàng)反(fǎn)映出来了。不论是美(měi)国的银行(xíng)业还是高(gāo)收(shōu)益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我(wǒ)们认为美联储(chǔ)最近一次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今(jīn)年三(sān)季度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个技术(shù)性衰退，可能在年底会(huì)有一次减息。但(dàn)是美(měi)联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看，大部分美联(lián)储官员都认为在2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要(yào)动态地看问题(tí)，应根据未来(lái)几个月美国经济(jì)的实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息后(hòu)进入了观察期。短期，联(lián)储将在控通胀及防范金融风险之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后(hòu)续如果美国金融(róng)体系风险继续(xù)累积并形成进(jìn)一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高(gāo)，在(zài)此情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率债、高评级信用(yòng)债(zhài)会在大类资产中取(qǔ)得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看，美联储可能(néng)在下(xià)半年降息(xī)50个基点。虽然美联(lián)储结(jié)束加息周期及随(suí)后的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是这仅(jǐn)在没(méi)有衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立(lì)。多数(shù)情(qíng)况下，只有经(jīng)济(jì)状况触(chù)底才会构(gòu)成股市反弹的(de)充分条件(jiàn)。与股(gǔ)票(piào)不(bù)同(tóng)，政府债收益率的(de)表现在美联储加息接(jiē)近尾(wěi)声时通(tōng)常(cháng)更(gèng)容易预测。一直(zhí)以来(lái)，10年(nián)期政府债(zhài)收益率的(de)高位几乎总是(shì)在(zài)最(zuì)后(hòu)一次加息前(qián)后出(chū)现，然后在(zài)接下来的12个(gè)月平均下跌70个基(jī)点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度(dù)，A股 AI相关的(de)企业已(yǐ)经录得(dé)一定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公(gōng)司带来哪些变化，这是我们(men)需(xū)要思(sī)考(kǎo)的问题。例如广告公(gōng)司，AI是(shì)否可以进一(yī)步提升它的投放精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府(fǔ)积极的(de)在(zài)推动数字化的进(jìn)程(chéng)，我(wǒ)们认为(wèi)中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训(xùn)练(liàn)环(huán)节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套(tào)的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了(le)上(shàng)述(shù)硬件产(chǎn)品(pǐn)环(huán)节的订(dìng)单(dān)上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一类是公有云上(shàng)部署(shǔ)的(de)大模型，包括模型的API接(jiē)口调(diào)用、模型的分布(bù)式(shì)计算部(bù)署(shǔ)、数据库等中间件(jiàn)，主要(yào)面向(xiàng)to-C类(lèi)的(de)终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到(dào)私有云(yún)上的大(dà)模型，主要(yào)面(miàn)向(xiàng)to-B类的(de)终端场(chǎng)景，主要(yào)根据部(bù)署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的格局，投资机会(huì)主要来源(yuán)于(yú)下游(yóu)潜(qián)在(zài)的目标(biāo)用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的(de)使(shǐ)用时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我(wǒ)们看到(dào)，中(zhōng)国高度重视数字经(jīng)济，尤(yóu)其是大数据、硬科(kē)技和软科技的发展，今年成立了国家(jiā)数据局，国务院重(zhòng)组科(kē)技部，三大运营商都加大了在数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的云企业(yè)也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发(fā)展(zhǎn)。该(gāi)板(bǎn)块目前估值处于历史(shǐ)低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半(bàn)导体板块在今(jīn)后的(de)6-10个月会有所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘(pán)的(de)机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机器学(xué)习与深度学习模型）的(de)发展将(jiāng)带(dài)来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理(lǐ)需(xū)要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计算服(fú)务(wù)，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行(xíng)训练，这将推动(dòng)公共云(yún)服(fú)务商的(de)发展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模型需要(yào)海量数据进行训(xùn)练，数据采集(jí)、清洗和标注(zhù)服务(wù)将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言(yán)处理(lǐ)、机(jī)器人等(děng)以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知情权以及行业自律是有其(qí)必(bì)要性(xìng)的。一方(fāng)面，知名人士的呼(hū)吁显(xiǎn)示出行业内对人(rén)工智能安全与可控(kòng)性的高(gāo)度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提高公(gōng)众对此的(de)认识(shí)，同时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的模型(xíng)有助于(yú)行业理解现有(yǒu)模(mó)型的风(fēng)险与影(yǐng)响，为(wèi)下(xià)一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察其对社会产生(shēng)的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发(fā)起的自(zì)律(lǜ)性暂停可能(néng)难(nán)以有效执(zhí)行。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研(yán)究难以(yǐ)形成广(guǎng)泛共(gòng)识(shí)，领(lǐng)先机(jī)构会继续推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁(xū)暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发(fā)展方向出(chū)现了偏(piān)差，而(ér)更多(duō)是出于(yú)对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制风险以(yǐ)及(jí)科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有(yǒu)云(yún)上面，用(yòng)户交(jiāo)互(hù)过程(chéng)中的数(shù)据可(kě)能涉及(jí)到用户隐私和(hé)企(qǐ)业机密(mì)，因此现在越来(lái)越(yuè)多的企业客户(hù)开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划(huà)私有部(bù)署大(dà)模型。另一方面，不法分子也更有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能(néng)服务管(guǎn)理办(bàn)法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供(gōng)者应该承担信息(xī)安全主(zhǔ)体责任，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成(chéng)年(nián)人保护(hù)、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工(gōng)智能领域的监(jiān)管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全球市场资(zī)产类别方面，固(gù)定收益(yì)或者债券为优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经济(jì)进入(rù)下(xià)半年(nián)，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相(xiāng)对于企业盈利的(de)预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济(jì)开(kāi)始放缓，即便美联储不降(jiàng)息(xī) ，那么(me)10年(nián)期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利率往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债券的(de)价(jià)格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的(de)部分摩根资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛(fàn)意义上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但(dàn)是(shì)经验(yàn)告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些(xiē)投资等级(jí)的企业债(zhài)。不看好(hǎo)高收益(yì)债的原因在(zài)于：当经(jīng)济(jì)表现越来越差的时候，一些信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应(yīng)债券(quàn)价格承压。货币(bì)方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得(dé)到(dào)支持。商品(pǐn)：对(duì)能源跟工业金属持相对中(zhōng)性态(tài)度，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现(xiàn)在(zài)时(shí)间节点看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对配置上，我(wǒ)们认为股(gǔ)票优(yōu)于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息预(yù)期的条件(jiàn)下(xià)，股票估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求下降和(hé)中国复苏缓慢的(de)影响，下(xià)半年反转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今(jīn)的表(biǎo)现，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美(měi)股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在(zài)公(gōng)司(sī)业绩危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高(jì)普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的(de)基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估(gū)值因素(sù)带来的(de)下跌调(diào)整(zhěng)幅度比(bǐ)危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离(lí)基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为(wèi)美国的盈利增(zēng)长及通(tōng)胀前景(jǐng)仍存在较大(dà)的(de)不(bù)确定性(xìng)。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也会受(shòu)益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出(chū)现(xiàn)和去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看(kàn)好美股和成长(zhǎng)股。我们(men)的股(gǔ)票投资策略是(shì)分散(sàn)配置。我们看好(hǎo)新兴(xīng)市场，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投资(zī)策略(lüè)：整体而言，我们认为今(jīn)年债券的(de)表现会(huì)优于股(gǔ)票(piào)的(de)表现，特(tè)别是政府(fǔ)债券和投(tóu)资级(jí)别的债券，能够提(tí)供不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使(shǐ)在经济下(xià)行(xíng)的(de)时候也(yě)非常(cháng)具(jù)有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避险情绪(xù)的(de)上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上(shàng)行，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由(yóu)于美联储停(tíng)止加息(xī)，美元的利差优势(shì)收窄，因此我们(men)要为美元走(zǒu)软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰退情景(jǐng)后，债券和(hé)黄(huáng)金表现较(jiào)好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)行情衰退情景下(xià)，利(lì)率带来的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债及高(gāo)评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可能(néng)有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品由于需求(qiú)下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值(zhí)均(jūn)处于(yú)较(jiào)低位(wèi)置(zhì)，宏观(guān)环境有利于权(quán)益市(shì)场，风格(gé)上建议(yì)高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药(yào)；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑(zhù)材料等行业机会(huì)相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定、高股息的(de)优质央(yāng)国企；契合数字中国建设(shè)方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于(yú)衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若进入利(lì)率快(kuài)速改善期，成长风格(gé)可(kě)能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能(néng)从(cóng)衰退转向(xiàng)复(fù)苏，美元(yuán)也可能启动趋势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时点可(kě)能仍强于(yú)一篮子(zi)货币(bì)。日元可能扭(niǔ)转颓势(shì)，启动均(jūn)值回(huí)归(guī)行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强(qiáng)势周期(qī)逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我们(men)继续看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取防御性(xìng)行业(yè)立(lì)场(chǎng)。看好中(zhōng)国，因为即(jí)使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国市(shì)场(chǎng)股票估值仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近的(de)银行(xíng)存款(kuǎn)准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一步(bù)走弱的(de)预期(qī)应该会支持除日本(běn)以外的亚(yà)洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质(zhì)量政府债券的(de)敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市场(chǎng)投(tóu)资(zī)级政府(fǔ)债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与(yǔ)美国的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特(tè)征一致，在美国，政府债(zhài)券通常(cháng)受(shòu)益于债券(quàn)收益(yì)率的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的(de)定价），而公(gōng)司债(zhài)券收(shōu)益率相对于美国政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)的溢价因(yīn)信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高