金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提妥否的意思是什么，妥否的用法问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格妥否的意思是什么，妥否的用法的(de)回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到(dào)国内(nèi)外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市需求(qiú)。

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